作為全球最大的鎳生產(chǎn)國，印尼的礦業(yè)政策，特別是其采礦工作計劃和預(yù)算（RKAB）配額審批，已成為影響全球鎳礦供應(yīng)格局的核心變量。2026年一季度，全球鎳市場在印尼政策劇變中經(jīng)歷了一輪從狂飆到急速回調(diào)的行情。

1月鎳價受RKAB配額縮減預(yù)期及多頭資金涌入影響，在月初迅速拉漲，在連續(xù)沖高后，隨著市場情緒降溫與基本面壓力顯現(xiàn)，價格調(diào)頭進入下行通道，月末以低位價格收官；2月鎳價受春節(jié)供需兩弱RKAB審批節(jié)奏反復(fù)博弈等影響保持低位震蕩；隨即又在3月上演“跳水”行情，受中東地緣沖突升級等宏觀利空集中沖擊，疊加高冰鎳與濕法中間品產(chǎn)能過剩帶來的基本面壓力，價格整體呈“先震蕩下行、后弱勢反彈、全月收跌”走勢；進入4月，隨著RKAB審批進入關(guān)鍵窗口期、硫磺成本持續(xù)高企以及出口關(guān)稅預(yù)期升溫，鎳價在多空力量拉鋸中維持高位震蕩。截至4月10日，LME鎳現(xiàn)貨結(jié)算價報收17070美元/噸，滬鎳報收133412元/噸，市場正站在政策落地的十字路口，等待更明確的方向。

價格劇烈波動的背后，是印尼配額政策的反復(fù)拉扯，也是全球鎳市場從“供給過剩”向“政策驅(qū)動”切換的縮影。

印尼控制著全球近70%的鎳產(chǎn)量，其政策可謂“牽一發(fā)而動全身”。

2026年年初，印尼能源與礦產(chǎn)資源部（ESDM）將全年鎳礦RKAB生產(chǎn)配額目標鎖定在2.6億-2.7億噸，較2025年的3.79億噸大幅削減約30%，創(chuàng)下近十年最大減產(chǎn)力度。截至3月底，ESDM已批準總計約1.5億噸的鎳礦生產(chǎn)許可；截至4月上旬已批準約2.1億噸配額。礦產(chǎn)和煤炭總局局長特里·維納諾表示，審批流程仍在進行中，全年配額目標約為2.6億噸，較2025年大幅收緊的趨勢已經(jīng)確立。此外，印尼同步推出配套政策組合拳：將資源特許權(quán)使用費與LME鎳價掛鉤（14%-19%浮動費率）；擬修訂鎳礦基準價（HPM）計算公式，將伴生鈷列為獨立商品并征收特許權(quán)使用費；恢復(fù)年度審批機制以增強政策靈活性。

在上述政策驅(qū)動的格局重塑中，具備一體化布局、能夠在印尼鎖定低成本資源的企業(yè)，成為最大受益者。而中國企業(yè)，正是這場產(chǎn)業(yè)升級中最活躍的主角。

華友鈷業(yè)：規(guī)模優(yōu)先、深度綁定，構(gòu)建超級閉環(huán)

華友鈷業(yè)的策略可概括為“規(guī)模優(yōu)先、深度綁定”。公司通過參股礦山、簽訂獨家供礦協(xié)議等多元化方式，累計鎖定了超過14億濕噸的鎳資源，旨在構(gòu)建至少覆蓋未來10年產(chǎn)能擴張的“資源護城河”。其策略的核心在于追求資源儲備的絕對規(guī)模，并通過與淡水河谷印尼等國際巨頭及本土企業(yè)的深度合作，確保核心項目的原料穩(wěn)定供應(yīng)。

在產(chǎn)能端，公司與淡水河谷印尼及福特汽車合作的Pomalaa濕法項目（12萬噸/年）已于2026年一季度啟動建設(shè)，預(yù)計年底投產(chǎn)；結(jié)合現(xiàn)有18萬噸/年濕法鎳產(chǎn)能，預(yù)計到2027年公司在印尼的濕法鎳總產(chǎn)能將躍升至36萬噸/年。更為關(guān)鍵的是，2026年1月，公司與印尼國有礦業(yè)巨頭ANTAM、國家電池公司IBC簽署框架協(xié)議，計劃建設(shè)涵蓋礦山開發(fā)、冶煉、前驅(qū)體、正極材料、20GWh電池制造及回收的綜合性一體化項目。這一“礦山-冶煉-材料-電池-回收”超級閉環(huán)的意義在于：上游資源端的成本優(yōu)勢可直接傳導(dǎo)至中游材料制造，下游電池業(yè)務(wù)的利潤又能平滑上游資源價格波動，疊加回收環(huán)節(jié)形成綠色循環(huán)，構(gòu)建了極致的盈利與風(fēng)險對沖能力。

中偉股份：規(guī)模與彈性并重，構(gòu)建動態(tài)成本壁壘

中偉股份則采取了“規(guī)模與彈性并重”的策略。公司通過投資、參股、長協(xié)及包銷等方式，累計鎖定約5-6億濕噸的鎳礦資源，規(guī)模可觀但略遜于華友。其策略的獨特之處在于，資源鎖定服務(wù)于其“全產(chǎn)品矩陣”的生產(chǎn)彈性——公司通過“富氧側(cè)吹+傳統(tǒng)RKEF”的工藝組合，能夠經(jīng)濟地處理不同品位的礦源，意味著其資源控制不僅追求“量”的保障，更強調(diào)“質(zhì)”的適配性。

2026年1月，中青新能源二期項目全面投產(chǎn)，新增6萬金噸/年高冰鎳產(chǎn)能，至此，公司在印尼的冶煉總產(chǎn)能達到19.5萬金噸/年。公司印尼基地實現(xiàn)了從紅土鎳礦到鎳鐵、低冰鎳、高冰鎳、電解鎳的全品類產(chǎn)品覆蓋，能夠根據(jù)下游需求和高低附加值產(chǎn)品的價差動態(tài)優(yōu)化生產(chǎn)計劃。此外，公司印尼冶煉產(chǎn)線副產(chǎn)的高冰鎳中含有鐵成分，可直接用于磷酸鐵產(chǎn)品生產(chǎn)，實現(xiàn)了跨品類的資源循環(huán)利用。鎳冶煉業(yè)務(wù)為磷酸鐵業(yè)務(wù)提供低成本鐵源，而磷酸鐵業(yè)務(wù)的穩(wěn)定需求又為鎳冶煉的中低端產(chǎn)品提供可靠的內(nèi)部消化渠道，兩者相互強化，構(gòu)建了難以復(fù)制的動態(tài)成本壁壘。

格林美：雙軌互補，構(gòu)建最具韌性的資源保障體系

格林美開創(chuàng)了一條獨特的“雙軌互補”路徑。其資源控制體系由“印尼原生鎳資源”與“全球城市礦山回收資源”共同構(gòu)成，核心價值在于風(fēng)險對沖與成本彈性。

在原生資源端，印尼青美邦濕法項目15萬噸/年鎳金屬產(chǎn)能自2025年7月以來持續(xù)滿產(chǎn)，2026年以來鎳產(chǎn)出達2萬噸，同比增長10%。公司采用第三代HPAL濕法工藝，鎳鈷浸出率高達95.5%，MHP產(chǎn)品鎳鈷品位提升至46%，實現(xiàn)了降本增效?。資源保障方面，公司與Merdeka、Hengjaya等鎳礦供應(yīng)商簽署的長期鎳礦供應(yīng)協(xié)議能夠充分保障公司印尼鎳資源項目的生產(chǎn)需求。在循環(huán)資源端，2025年公司動力電池回收量達5.2萬噸，回收鈷金屬1.5萬噸，回收的鈷資源量已超過中國原生鈷開采量的350%，回收鎳資源占中國原生鎳開采量的20%。

雙軌模式的戰(zhàn)略價值在2025年剛果（金）鈷出口禁令期間得到充分驗證：印尼項目自產(chǎn)鈷與回收鈷形成合力，有效對沖了長達6個月的鈷禁運影響，保障了公司鈷原料的穩(wěn)定供應(yīng)。在鎳價上漲周期，印尼原生資源項目盈利豐厚；在價格下行周期，回收業(yè)務(wù)因原料成本隨之下降而比較優(yōu)勢凸顯，從而平滑整體利潤波動。

綜合來看，三家企業(yè)的戰(zhàn)略呈現(xiàn)出“殊途同歸”與“路徑依賴”并存的特點。它們都致力于通過控制資源、深化海外一體化運營來穿越周期，但基于自身基因選擇了不同的最優(yōu)路徑。

然而，企業(yè)的戰(zhàn)略護城河能否真正抵御風(fēng)浪，最終取決于鎳價這條“水位線”的漲落。

展望2026年全年，鎳價走勢將由兩大印尼變量——供給政策與成本支撐，以及全球需求端的庫存去化節(jié)奏共同主導(dǎo)。

變量一：印尼RKAB審批節(jié)奏與補充配額力度

這是決定鎳價方向最核心的變量。當前已批準的2.1億噸配額距2.6億-2.7億噸目標仍有差距，審批進度持續(xù)偏慢構(gòu)成供給端支撐。但印尼鎳礦商協(xié)會（APNI）與印尼能源與礦產(chǎn)資源部（ESDM）已達成共識，預(yù)計7月重新啟動RKAB修訂程序，配額有望追加最高30%。若補充配額超預(yù)期落地，供給寬松預(yù)期將壓制鎳價上行空間；若審批持續(xù)低于預(yù)期，供給收緊將推動價格中樞進一步上移。7月政策窗口是全年最重要的觀察節(jié)點。

變量二：鎳礦基準價（HPM）公式重構(gòu)與成本端變化

4月10日，印尼ESDM正式簽署第144號部長令，自4月15日起對HPM計算公式作出系統(tǒng)性修訂。核心變動有二：一是將1.6%品位鎳礦的修正系數(shù)（CF）由原先的17%大幅上調(diào)至30%；二是新增鈷、鐵、鉻等伴生金屬的計價機制。

新規(guī)對成本端的影響極為顯著。據(jù)SMM測算，以1.2%品位濕法礦為例，新HPM將上調(diào)至40.13美元/濕噸，較原HPM的17.33美元/濕噸飆升約132%。若新HPM得到執(zhí)行，4月15日后外采濕法礦生產(chǎn)MHP的成本將上漲約1700美元/鎳噸。

與此同時，硫磺供應(yīng)鏈壓力持續(xù)存在。印尼濕法冶煉所需硫磺超過70%依賴中東進口，生產(chǎn)每金屬噸MHP需消耗8-10噸硫磺，目前硫磺在MHP完全成本中占比已達35%以上。HPM新政與硫磺成本兩條抬升路徑疊加，自有礦源保障的一體化企業(yè)成本優(yōu)勢被進一步放大，而依賴外采礦的冶煉企業(yè)利潤空間則被急劇壓縮。成本端的剛性抬升構(gòu)成鎳價的堅實底部支撐。

變量三：下游需求彈性與庫存去化節(jié)奏

當前全球鎳顯性庫存約37萬噸，仍處歷史高位，對鎳價上行構(gòu)成持續(xù)壓制。需求端，304不銹鋼冷軋卷利潤率僅1.33%，下游利潤空間已被嚴重壓縮——若鎳價繼續(xù)上行，可能觸發(fā)需求端減產(chǎn)的反向制約。另一方面，新能源領(lǐng)域固態(tài)電池商業(yè)化推進、高端車型對高鎳路線的偏好，以及新能源與高端制造正在為鎳需求注入結(jié)構(gòu)性增量。庫存去化節(jié)奏與需求端結(jié)構(gòu)性變化的博弈，將決定鎳價上行的可持續(xù)性。

總體來看，2026年的鎳市，已從過去“供需模型主導(dǎo)”轉(zhuǎn)向“政策博弈主導(dǎo)”。印尼的一舉一動，正在重新定義全球鎳資源的分配方式與定價邏輯。對中國企業(yè)而言，價格過山車不會停駛，但穿越周期的答案已逐漸清晰——華友以規(guī)模換縱深，中偉以彈性換空間，格林美以雙軌換韌性。三種路徑殊途同歸，核心都是將資源控制力與一體化程度鍛造成抵御波動的壓艙石。在這場由雅加達主導(dǎo)的牌局中，誰能把印尼的“政策變量”轉(zhuǎn)化為自身的“成本常量”，誰就能在下一輪漲跌周期中占據(jù)先機。

來源：礦業(yè)界

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